出品 | 妙投APP

作家 | 董必政

裁剪 | 丁萍

头图 | AI制图

A股又一次献艺了“茅台被高出”的戏码。

5月18日盘中，联讯仪器涨幅扩大至13%，股价反超贵州茅台，成为A股新“股王”。

这不是A股第一次出现“新股王”，未必率也不会是终末一次。

就在不久前的4月17日，源杰科技股价冲突1445元，曾经有顷高出茅台的1407.24元，坐上A股第一高价股的位置。

巧的是，这两个把茅台从“股王”位置上挤下去的公司，齐带着光通讯、AI的标签。

为什么咫尺的A股总能制造出“新股王”呢？“新股王”的出现意味着投资时间果真变了吗？

一、“股王”便是数字游戏

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在A股，单股价钱从来不是详尽实力名次榜，而更像一个情谊、流整个和产业叙事共同抬出来的标志。

只有高价股进行拆股或高送转，就能够酿成廉价股。也便是把1张大票，换成好几张小票，总价值一分没变。

市值不变、投资持有的钞票价值不变，纯数字游戏。而惟一作用便是，股价变低廉，散户更容易买。

此前，茅台股价最高到2587元，咫尺回落到1324元，即便如斯依旧是高价。

除了股价高涨、下落，茅台一直能够成为股王，有大的原因便是这些年恒久不拆股。

妙投以为，高股价自己便是一种品牌信号，茅台拆股后股价看起来低廉了，有工夫反而会裁汰品牌在消耗者心中的脉络。

而寒武纪、源杰科技的股价曾高出过茅台，因高送转股价下调，但市值不变。

比如：2026年5月8日，寒武纪10转4.9股负责上市，股本扩大49%，股价除权下调。除权后当然跌到1200-1300元区间，低于之前的高点。而茅台5月8日的收盘价为1372。

相同如斯，源杰科技10转4.5，股本扩大45%，股价除权后自动下调，价钱便低于茅台。

抛开基本面、产业趋势不谈，“股王”便是一场数字游戏。

值得深念念的是，寒武纪、源杰科技、联讯仪器齐是AI产业的操办企业，为何轮替去挑战茅台呢？

二、茅台仅仅一杆秤

要是只看股价，茅台最近还是被挑战过许屡次；但要是看A股的“价值锚”地位，并未被这些新股王撼动。

妙投以为，茅台贵在“稳”，且有辨识度。

要知说念，实在能够穿越牛熊周期的企业并未几，茅台算得上一个。

从买卖模式来看，茅台赚的不仅是卖酒的钱，还有酬酢招供的附加值，以致在一段工夫内还出现了金融属性。

因此，在盈利才能方面，茅台的毛利率终年保持在90%以上，其净利率保持在50%以上。

即便受宏不雅身分和消耗民风的影响，2025年茅台终端了营收、归母净利润的双双正向增长，开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载但依旧保持了1720亿的营收和823.20亿的归母净利润。

在指标现象上，2025年公司钞票欠债率为16.4%，手持无数净现款，指标性现款流充沛。

另外，公司趣味推进报恩，2025年分成+回购占利润比例高达86%。按此比例野心，2026年预期股息率可达4.03%掌握，提供了类债券的踏实收益属性。

2022-2024年，跟着宏不雅经济增速放缓，茅台酒金融属性逐渐褪去，消耗属性显贵增强，干与了“去泡沫”的阶段。2022年以来，贵州茅台估值不竭回调，但股价仍显贵跑赢板块，股价从2627元跌至1324元。

即便如斯，老本商场很难否定茅台的高毛利、高净利、强现款流、强分成、强品牌壁垒和强渠说念礼貌力。

茅台依旧领有踏实得益的才能，在A股恒久是稀缺品，成为了价值估计的一杆秤。

三、荒诞背后的高溢价

壁垒决定的是寿命，景气给的是速率。

另一方面，寒武纪、源杰科技、联讯仪器这些新股王的背后统一个赛说念，便是AI。

往日一段工夫，商场对AI的厚实还是越来越试验。

讹诈层的故事固然很大，但实在能快速落到订单、老本开支和功绩预期上的，反而是底层基础步伐。

在一定过程上，大模子竞赛实质上是算力竞赛，算力竞赛背后则是数据中心、处事器、交换机、高速互联、光模块、光芯片、测试素养等一整套硬件体系的扩容。

也便是说，AI越往深处走，越离不开GPU、光通讯。

这亦然为什么，最近最容易被商场打成高估值样本的，不是所有沾AI的公司，而是那些在高速清醒、中枢器件、底层素养上有卡位才能的企业。因为这些神态离需求更近，离订单更近，也离“功绩终了”的假想更近。

不外，从现时功绩匹配估值的角度来看，寒武纪、源杰科技、联讯仪器的动态市盈率齐在100倍以上，以致达到了300倍。

也便是说，这些新股王确现时功绩无法赞助咫尺的高估值，老本商场给这些新股王高成长预期给以溢价。

只有赛说念够热、位置够中枢、流整个又不大，股价很容易冲到一个夸张的位置。

回到买卖的实质，非论是寒武纪、源杰科技、照旧联迅仪器，这些齐不是行业的实在龙头，其竞争力仍有较大的晋升起间。

联讯仪器和源杰科技股价高出茅台，只可施展商场激动把更高溢价给到AI和光通讯这条线，而不是这些公司还是在买卖质地上完成了对茅台的替代。

这是两套豪阔不同的订价逻辑。

A股的订价体系最擅长的，从来不是恭候，而是提前透支。

这个工夫，风险也运行同步荟萃：只有后续订单、利润率、行业景气、竞争形式里有任何一个神态不足预期，原先赞助高股价的那套逻辑，就会赶紧从“加分项”酿成“杀估值项”。

价钱冲顶并不难，难的是把商场提前支付的预期，一笔一笔终了成报内外的利润、现款流和不竭增长才能。

要是作念不到，再强的叙事也仅仅阶段性金冠。投资者不要把“景气受益者”误当成了“耐久总揽者”。